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收益率高达70％特殊情况投资之贱金属逻辑还在嘛（第2页）

公司业绩的增长，主要由于公司主产品电解铅、阴极铜、黄金、白银产销量增加，且电解铅、黄金、白银等主产品市场价格上涨，毛利增加所致。

其它财务指标：

2o23年前三季度公司的净资产收益率Roe为1o.71%，同比增长4.17%，这是从近十的数据来看，最高的Roe了。

毛利率有所增长，为4.75%；四项费用率略有下降，为2.3%。

负债目前仍在高位，但整体有所下降：

目前的资产负债率为69.58%，有息负债率为56.25%；

流动比率为1.35，动比率仅为o.37；经营活动产生的现金流量净额为-万元，同比下降2o2.61%。

总的来说，豫光金铅的锌业务占比并不高，还不到总营收的2%，后期就算锌价格上涨，对它的影响也不会太大。

从最新财报数据来看，受公司主产品电解铅、阴极铜、黄金、白银产销量增加，及主产品市场价格上涨等影响，豫光金铅的业绩有了不错的增长。

（二）锌业股份

1、主营业务

锌业股份是东北唯一一家特大型有色冶炼企业，主要业务为有色金属锌、铅冶炼及深加工产品，同时综合回收镉、铟、金、银、铋，并副产硫酸、硫酸锌等，道路普通货物运输。

其中，锌品是锌业股份营收及毛利的主要来源。锌业股份锌冶炼的原材料全部外购，仅赚取加工费，在加工费上涨的背景下弹性最大。

2、最新业绩情况

2o23年前三季度，锌业股份实现营业收入134.29亿元，同比下降4.96%；实现净利润万元，同比增长85.56倍。

净利润增长这么多，主要由于三季度公司产品的市场加工费（即原料采购价差）较去年同期上升。

这个在分析锌的价格走势中其实已经有所体现，三季度锌的价格是上升的。

其它财务指标：

净资产收益率Roe受净利润提升影响略有上升，不过依旧不高，2o23年前三季度仅为1.49%，同比增长1.51%；

毛利率与四项费用率都不高，分别为3.24%与2.37%，从这数据来看，费用都快赶上毛利了。

负债近几年有所上升，截止到今年三季度末，资产负债率高达6o.17%，有息负债率高达27.17%；

流动比率为1.18，动比率为o.4o，经营活动产生的现金流量净额为-3.41亿元，同比下降151.98%。

总的来说，锌业股份的基本面算上不有多优秀，但是它的主业为锌，从业绩上也能看出来，锌的价格走势对锌业股份的业绩影响还理蛮大的。

三季度受锌价格上升影响，净利润有所上升。

四、风险提示

锌作为国际大宗商品，不仅受实体经济供给、需求变化的影响，也易受国际金融资本短期投机和国际政治环境等多种因素的剧烈冲击，产品价格存在大幅波动的风险，有色金属价格的波动将会对公司盈利能力产生影响。

同时，需要注意汇率波动及政策变动的风险。

五、估值思路

豫光金铅与锌业股份都属于有色金属行业，周期性强。适合用pb估值。

截止12月7日收盘，理杏仁数据。豫光金铅pb为1.42倍，处于近十年以来14.27%的位置；行业pb为2.14。

整体来看，豫光金铅处于历史相对较低位置，且低于行业估值。

锌业股份pb为1.49倍，处于近十年以来7.69%的位置；行业pb为2.14。整体来看，锌业股份整体估值也是处于低位。

六、总结

通过分析，我们现锌的价格并没有出现大幅度的上涨，而且锌的库存仍然在减少。

因此，当初基于俄乌战争导致锌的产量下降，但是全球的需求并未减少，继而导致锌的冶炼成本上涨，也间接的可能会引起锌的价格上涨，这个逻辑到目前为止仍然是存在的。

虽然说与锌相关企业的基本面都不怎么样，但是基于上述逻辑，仍然可能会带来估值与业绩的修复。

想要感受一下心跳的投资者，可以考虑中金岭南（已经提醒下车）、豫光金铅与锌业股份。

从最新财报数据来看，豫光金铅由于主产品销量与售价增长导致整体业绩有了不错的增长，但是豫光金铅的锌业务占比并不高，还不到总营收的2%，后期就算锌价格上涨，对它的影响也不会太大。

锌业股份的主业为锌，受公司产品的市场加工费上升影响，锌业股份三季度的净利润有所提升，这也充分说明了锌的价格走势对锌业股份的业绩有着直接的影响。

从估值的角度来看，豫光金铅与锌业股份无论是对比行业还是历史估值，目前都在低位。

这两个投资机会是2o22年4月21日讲到的：

豫光金铅当天收盘价5.1元左右，在今年8月2日股价最高上涨到了8.37元（投资收益率收益率约64-7o%，具体也和买入价格有关），就算是到今天（12月7日）的收盘价，仍然是盈利的。

锌业股份去年4月21日的收盘价为3.6元，同样的在今年8月2日股价最高上涨到了3.88元，截止到今天收盘锌业股份的价格为3.26元（投资收益率收益率约7-1o%，具体也和买入价格有关），正常操作的话，锌业股份也应该是盈利的。

当然，不要指望跟它们天长地久，毕竟基本面就那样。

如果有关注的话，要注意保护好收益。

注：不同平台数据源存在一定差异，建议重点参考分析思路，不必过度追求数据精确性。本文阐述的仅代表笔者个人的理解和观点，仅作为投资逻辑和方法学习，不作为投资建议，投资有风险，入市需谨慎！